GUT ANGELEGT
Die Discover Capital GmbH berät seit 2004 Investmentfonds und legt dabei den Fokus auf unterbewertete, werthaltige Aktien und Wertpapiere aus Europa. Zum Beispiel der SQUAD Growth (WKN A0H1HX).
Die handelnden Personen
Stephan Hornung, Gründer der Discover Capital GmbH, ist seit Auflage im Jahr 2006 für die Fondsberatung des SQUAD Growth verantwortlich. Darüber hinaus betreut er die Fonds SQUAD Value, SQUAD Green Balance und SQUAD Point Five. Die von ihm beratenen Fonds wurden in den vergangenen Jahren mehrfach für gute Fondsberatung ausgezeichnet. Seine fachliche Grundlage erwarb Stephan Hornung während seines Studiums und durch sein Engagement im Börsenforum Augsburg, gefolgt von jeweils fünfjährigen Tätigkeiten bei der DJE Kapital AG und der CMW GmbH (Family Office).
Im Jahr 2004 hat er sich mit seinem Geschäftspartner Christian Struck selbständig gemacht und die Discover Capital GmbH sowie die Spezialisten-Boutique SQUAD Fonds gegründet. Seitdem verantwortet er die von Discover Capital betreuten Fonds. Zusammen mit Stephan Hornung ist ein sechsköpfiges Analystenteam für die Beratung des Fonds zuständig. Dazu zählen Christian Struck (Gründer & Fondsberater SQUAD Value), Michael Reis (Aktienanalyst & ESG-Experte), Tobias Kastenhuber (Leitung Aktienanalyse), Simon Bentlage (Aktienanalyst) sowie Moritz Walz (Aktienanalyst).
Die Auszeichnungen
Zu den Auszeichnungen des SQUAD Growth zählen unter anderem ein 5-Sterne-Rating von Morningstar, der Fund Award 2023 der Börse Online, der Deutsche Fondspreis 2019 sowie drei Goldmedaillen von Sauren.
Die Anlageziele
Wie bereits in der Einleitung erwähnt, verfolgt der SQUAD Growth das Ziel, über einen langfristigen Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren eine bestmögliche Rendite bei gleichzeitig kontrollierter Volatilität zu erzielen. Ziel ist es, im Vergleich zu ähnlichen Fonds in diesem Segment eine überdurchschnittliche Rendite zu erwirtschaften bei vergleichbarer oder geringerer Volatilität.
Das Anlageuniversum
Im Anlageuniversum befinden sich europäische Small-Caps mit einer Marktkapitalisierung von etwa 50 Millionen bis 5 Milliarden Euro, wobei in Einzelfällen auch kleinere oder größere Unternehmen berücksichtigt werden können. Die durchschnittliche Marktkapitalisierung der Portfolio-Unternehmen liegt bei rund 750 Millionen Euro. Neben den westeuropäischen Kernmärkten schließt der Fonds auch Großbritannien, Skandinavien und Osteuropa in seine Analyse mit ein.
Taktische Exposure-Steuerung
Der Fonds setzt keine Derivate ein. Die Cash-Quote wird abhängig von der Marktlage aktiv gesteuert und bewegt sich in der Regel zwischen 5 und 10 %. In Marktstressphasen kann die Quote auch deutlich darüber liegen. Dies dient dazu, jederzeitige Rückgaben von Fondsanteilen sicherzustellen, ohne durch Notverkäufe („Fire-Sales“) die verbleibenden Anleger zu belasten ein Aspekt, der im illiquideren Small-Cap-Segment besonders relevant ist.
Kein Indexschmuser und ESG-Kriterien
Der Fonds arbeitet benchmarkfrei und orientiert sich an keinem festen Vergleichsindex – ein geeigneter Vergleichsindex könnte jedoch eventuell der Stoxx Europe Small 200 sein. Der SQUAD Growth ist als Artikel 8+ Fonds gemäß EU-Offenlegungsverordnung klassifiziert. Bestimmte Branchen und Unternehmen mit kritischen ESG-Profilen werden konsequent ausgeschlossen. Die Einhaltung der ESG-Kriterien wird durch definierte Ausschlusskriterien sowie über externe Datenquellen wie MSCI ESG und ISS überwacht.
Rücken- und Gegenwind
Historisch betrachtet erzielt der Fonds seine stärksten Ergebnisse in frühen Expansionsphasen der Konjunktur, typischerweise nach Rezessionen. Diese Phasen sind häufig geprägt von sinkenden Leitzinsen und einer expansiven Fiskalpolitik. Schwächere Ergebnisse treten tendenziell in späten Konjunkturphasen oder im Übergang in eine Rezession auf – meist verbunden mit steigenden Zinsen und restriktiver staatlicher Ausgabenpolitik.
Unterscheidungsmerkmale zu Mitbewerbern
Die Abgrenzung zu vergleichbaren Fonds liegt insbesondere in der tiefgehenden, eigenständigen Fundamentalanalyse. Dabei wird besonderer Wert auf eine solide Bilanzqualität und eine angemessene Bewertung gelegt. Der Fonds wird von Stephan Hornung und seinem Team beraten, das über langjährige Erfahrung im Segment europäischer Small Caps verfügt. Diese Expertise hat sich in der Vergangenheit wiederholt in einer überdurchschnittlichen Wertentwicklung niedergeschlagen.
Die Anlagephilosophie
Der SQUAD Growth verfolgt einen Bottom-up-Stockpicking-Ansatz mit einem klaren Fokus auf strukturelle Wachstumsthemen wie Digitalisierung, Gesundheit, Halbleiter und verwandte Bereiche. Trotz der thematischen Ausrichtung muss jedes Investment auf einem eigenständigen, überzeugenden Investment Case mit signifikantem Kurspotenzial basieren.
Der Investmentprozess
Für die Unternehmensanalyse werden in erster Linie die Datenbanken Capital IQ (S&P) und Refinitiv (LSEG) genutzt. Für vertiefende Analysen werden die Geschäfts- und Quartalsberichte der jeweiligen Unternehmen genau unter die Lupe genommen. Darüber hinaus bestehen Kooperationen mit verschiedenen externen Research-Anbietern wie Goldman Sachs, Kepler Cheuvreux, Berenberg u. a., die zusätzliche Informationen liefern.
Wichtige Kennzahlen bei der Titelauswahl
Die Aktienauswahl basiert auf quantitativen und qualitativen Kennzahlen. Zu den wichtigsten Kriterien zählen das Umsatz- und Ergebniswachstum, die Kapitalrenditen (ROIC, ROE etc.) und Margenentwicklung, der Verschuldungsgrad und natürlich auch die Bewertung (z. B. KGV, EV/EBIT).
Leitplanken
Der Fonds verfolgt einen diskretionären Ansatz ohne starre Gewichtungsvorgaben für einzelne Regionen oder Positionen. In der Praxis wird bei Einzelpositionen ab einer Gewichtung von etwa 3 % häufig begonnen, Gewinne zu realisieren. Neue Positionen werden initial mit 0,5 % bis 1,5 % des Fondsvermögens (NAV) gewichtet – abhängig von der Überzeugung in den Investment-Case und der Liquidität des Titels. Direkte „All-in“-Investitionen in Form von Top-5-Positionen zum Zeitpunkt des Erstkaufs erfolgen nicht. Das Portfolio wird täglich überwacht und einer wöchentlichen Überprüfung unterzogen, um bei Bedarf Anpassungen vorzunehmen.
Verkaufsgründe
Abgesehen von den Parametern, die einen Kauf auslösen, ist nun die Frage, wann ein Titel verkauft wird. Verkäufe erfolgen insbesondere bei übermäßiger Gewichtung einer Position, deutlicher Überbewertung und bei Wegfall oder Veränderung des ursprünglichen Investment-Cases bzw. sich verschlechternder Nachrichtenlage.
Risikomanagement
Das Risikomanagement erfolgt primär auf Einzeltitel-Ebene (Bottom-up) unter Berücksichtigung qualitativer und quantitativer Risikofaktoren je Unternehmen. Zusätzlich wird darauf geachtet, eine ausgewogene Branchenverteilung sicherzustellen, um Klumpenrisiken und hohe Korrelationen innerhalb des Portfolios zu vermeiden. Der Fonds nimmt keine Währungsabsicherungen vor. Die wichtigsten Fremdwährungen neben dem Euro im Portfolio sind aktuell GBP, PLN, SEK und DKK. Die Portfolio Turnover Ratio lag in den vergangenen zwei Jahren bei etwa 40 %, im Fünfjahresdurchschnitt bei rund 32 % p.a. Dies spiegelt einen aktiven, aber nicht übertrieben hohen Umschlag des Portfolios wider.
Blick nach vorne
Welche Trends und Entwicklungen sieht der Fondsberater für die kommenden Jahre, wo liegen die Chancen? „Das Segment europäischer Small-Caps bietet aus unserer Sicht attraktive Chancen für die kommenden Jahre. Die erwarteten Leitzinssenkungen durch die Europäische Zentralbank sowie eine zunehmend expansive Fiskalpolitik in mehreren europäischen Ländern – insbesondere in Deutschland – könnten die wirtschaftliche Aktivität in Europa beleben. Von einer solchen konjunkturellen Aufhellung dürften vor allem kleinere, wachstumsorientierte Unternehmen profitieren. Darüber hinaus könnte die zunehmende handelspolitische Abschottung der USA sowie die Diskussion um mögliche neue Zölle dazu führen, dass Investoren ihre bisherige Übergewichtung in US-Aktien überdenken. Eine verstärkte Kapitalallokation in europäische Märkte könnte in diesem Zusammenhang zu einer Aufwertung europäischer Aktien beitragen – ein Umfeld, von dem insbesondere Fonds mit Fokus auf europäische Small-Caps profitieren könnten“, so Hornung.
Ziele, Visionen
Was sind die Ziele und Visionen für den Fonds in den nächsten fünf Jahren, und welchen Rat würde Stephan Hornung aktuellen und potenziellen Investoren geben? Dazu Hornung: „Ziel bleibt es, auch in den kommenden Jahren mit einem konsistenten, langfristig ausgerichteten Investmentansatz einen nachhaltigen Mehrwert für die Anleger zu erzielen. Dabei steht neben einer angemessenen Renditeentwicklung im Vergleich zum Small-Cap-Segment auch die Begrenzung der Volatilität im Fokus – so wie es bereits in den vergangenen fünf Jahren erfolgreich umgesetzt wurde. Die derzeit attraktive Bewertung europäischer Small-Caps könnte für langfristig orientierte Investoren eine günstige Gelegenheit darstellen, um in ein Marktsegment zu investieren, das in der Lage ist, andere Assetklassen in den kommenden Jahren zu übertreffen. Nach der Untergewichtung die ses Marktsegments könnte von der neuen deutschen Regierung und dem beschlossenen Infrastrukturprogramm ein wichtiger Impuls ausgehen, der zu einer Trendwende hin zu deutschen und europäischen Small-Caps führen könnte.
Das Portfolio (per 30.06.2025)
Die Top Ten machen rund 20 % des Portfolios aus, die 25 größten Positionen stellen ca. 41 % des Portfolios dar. Unter den Top Ten findet man Unternehmen wie Einhell (2,8 %), Kontron (1,9 %), Friedrich Vorwerk (1,8 %) oder auch Kri-Kri Milk mit 1,8 %. Large-Caps (>10 Mrd. EUR) machen 9 % des Portfolios aus, Mid-Caps (<10 Mrd. EUR), sind mit 27 % gewichtet, Small-Caps (<1 Mrd. EUR) sind mit 45 % vertreten und Micro-Caps (<0,1 Mrd. EUR) machen 9 % des Fondsvermögens aus. Die Cashquote liegt bei 11 %. Deutschland ist die am höchsten gewichtete Region mit fast 40 %, gefolgt von Großbritannien mit fast 15 %, Mittel- und Osteuropa mit jeweils rund 8 % und Südeuropa mit 7,3 %; Nordeuropa macht 6,4 % des Portfolios aus und BeNeLux sind mit 4,5 % gewichtet.
Die Ergebnisse
Seit Jahresbeginn legt der Fonds um fast 13 % zu, über die letzten 12 Monate steht ein Plus in Höhe von 14,4 %, über 3 Jahre +23,1 %, über 5 Jahre ein Plus in Höhe von fast 70 %, über 10 Jahre ca. +170 % und seit Auflage (17.02.2006) +672,5 % bei einer im Vergleich zum Peergruppen-Durchschnitt niedrigeren Volatilität von 7,47 % (1 J.), 11 % (3 J.) bzw. 13 % über 5 Jahre.
Fazit:
Langfristig überdurchschnittliche Ergebnisse mit weniger Schwankungen im Vergleich zum Peergroup-Durchschnitt ist das, was Anleger mit dem SQUAD Growth bisher bekommen. Hornung und sein Team besitzen aus unserer Sicht die notwendige Expertise, um die Erfolgsgeschichte weiterzuschreiben. Und dass europäische Small-Caps nach jahrelanger „Durststrecke“ bzw. Underperformance so allmählich richtig ins Rollen kommen, macht den Fonds umso interessanter.
Dies ist keine Anlageberatung. Bitte informiert euch vor einer Geldanlage über die Risiken und beachtet unsere Hinweise hier.
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